日本人力资源服务众多,仅次于美国,但在竞争格局和资本市场估值方面仍是如此Recruit主导地位。截至2021年底,日本市值超过100亿元的6家人力资源服务商龙头企业依次为Recruit(6356亿),Persol(442亿),TechnoPro(211亿),DIP(131亿),Outsourcing(110亿),MEITEC(108亿)从市场价值和利润规模来看,前三家服务提供商与其他竞争对手差距较大,因此除了占据绝对垄断地位外Recruit另外,我们选择Persol综合灵活就业服务商和TechnoPro本细分垂直领域的龙头服务商进行分析比较。技术驱动和并购是人力资源服务提供商成长的唯一途径,日本三家企业也不例外。龙头企业通过不断的并购和技术创新,形成了各领域广泛的业务布局和超强的竞争优势。多年来,它们实现了持续稳定的增长,三家服务提供商的业绩增长率稳定在16-17%,Recruit/Persol/TechonoPro近五年PE(TTM)估值中心分别为33/23/29倍。从估值角度看,资本市场给予流量和资源最大的平台巨头Recruit最高估值,其次基于高端岗位壁垒,工程师派遣细分领域的领导者TechnoPro高估值,对于规模较大的综合性人才派遣服务机构Persol给予略低于TechnoPro的估值。


1.Recruit:以数据为核心,技术支持高效人岗匹配


Recruit技术第一,多线发展,地位稳定。公司成立于1960年,最初依托纸媒传播,专注于校园招聘,并举办资格考试,1963年,Recruit前身日本招聘中心成立。随着互联网的普及,媒体模式已经转变为PC端,开创性使用IBM1130计算机系统办公,提高效率。20世纪70年代,Recruit以人为本,围绕“人的需求”开展业务,成立RecruitComputerPrint,并开展住宅信息服务。随着1985年日本政府颁布《劳动者派遣法》,灵活就业市场得到解放,Recruit乘风发展,成立RecruitUSAInc.支持日本公司在美国本地招聘已成为公司进入海外市场的第一步。进入21世纪,Recruit先后收购美国、欧洲等地的领先招聘公司,深化公司海外市场,建设公司海外市场,建设公司海外市场SaaS产品解决方案,Airwallet等平台,公司招聘业务向数字化、全球化转型。与此同时,Recruit进一步拓展业务,一站式解决住房、交友、旅游、美容美发等需求。目前已发展成为日本人力资源服务业的龙头企业,占据日本市场的垄断地位。(灵活用工


Recruit蝴蝶结商业模式连接用户和企业,实现高效BC端人岗匹配。公司创造性地利用积累的B端和C端用户,开发B端和C端用户,B2B2C该模式为客户和用户提供了新的价值。C端客户在Recruit注册账号后,可自由进行职位搜索、简历投递、面试筛选、签合同等,因此,Recruit它可以帮助求职者快速找到合适的工作,节省求职者的时间成本。与此同时,Recruit为企业提供咨询和服务,投资B端客户在平台上投放广告,帮助企业扩大知名度。此外,平台还吸引工人访问网站,帮助企业筛选初步人员,协助签订合同,提高企业雇佣和适应员工的可能性。Recruit作为中间媒体实现BC高效匹配终端,获得会员收入和广告收入,实现双赢。


主营业务收入显著增加,利润率大幅扩大,灵活就业为最大收入来源,人力资源技术业务发展迅速。收入端:Recruit2012-2019财年不断加强尖端技术建设,实现信息资源服务,主营业务收入稳步增长,2012-2019财年CAGR达13%。2020财年受宏观经济环境影响,行业震荡下降,主营业务收入此为契机,Recruit简化招聘流程,提高匹配效率,协调各方利益相关者,实现2021财年以来主营业务收入增长高峰,同比增长27%,人均创收再创新高5548万日元当于288万元)/+14.4%。利润方面:2012-2018财年毛利率和净利率水平稳定。由于商业战略的快速匹配,毛利率和净利率略有上升。2020财年受疫情等负外部影响,盈利能力呈下降趋势。Recruit积极改革,推出网上招聘业务,力挽2021财年浪潮,盈利能力再创新高,实现毛利率57%,调整后净利率11%。2016财年调整后,净利润出现小高峰,主要是人力资源相关业务的拓展和网络媒体解决方案的提出。疫情的影响不可避免地反映在2020财年调整后的净利润上,同比下降31%,但在Recruit在积极商业战略的指导下,2021财年调整后净利润大幅增长,2012-2021财年调整后净利润大幅增长CAGR达到17%。在业务结构方面,2012-2016财年灵活用工业务占比稳步上升,2016财年占比达到60%的峰值,随后,Recruit采取业务多元化的发展战略,但由于市场需求量大,灵活用工业务仍然是Recruit主营业务板块。(灵活用工平台


2.Persol:并购加强业务平台,指亚太市场


Persol的前身是Tempstaff,它成立于1973年,以解决日本妇女的工作问题为初衷,是一家曾经是女性正式员工的日本企业。Tempstaff创建初衷很简单,因为创建初衷很简单,因为“她”而生,Tempstaff发展点与当时日本的整体就业环境相匹配。Persol发展机遇主要来自:1)日本老龄化趋势在公司成立之初突出,老年人口的增加增加了对医疗劳动力的需求,特别是女性护理劳动力,Tempstaff鼓励日本妇女进入社会,弥补劳动力短缺;2)灵活就业受经济、社会和政策多重因素的推动,直接推动Tempstaff快速增长。创始人是实际控制人,股权集中度高。Persol由小源新子创立,旨在鼓励女性参与劳动,实现自身价值。截至2021财年,小源新子女士通过个人投资和财团投资共持股17.77%Persol实际控制人。